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解读利好！助力险资加大A股投资比例，提升资本市场内在稳定性

　　据财政部网站7月11日消息，财政部近日印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，将净资产收益率指标由“三年周期指标+当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%；将资本保值增值率指标由“当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%。

　　在市场人士看来，保险资金来源稳定，偿付周期长，长周期考核机制建立后，有助于机构提高市场短期波动容忍度，敢于加大A股投资比例，并保持相对稳定，通过长期投资获取可观回报。同时，保险资金投资行为的稳定，也将有效提高资本市场内在稳定性，降低市场波动，大幅优化资本市场投资生态，提升对各类资金的吸引力，强化资金与市场的良性互动。

　　机构数据显示，截至2025年一季度末，保险公司资金运用余额34.93万亿元，其中人身险、财产险公司的股票投资占比分别为8.43%、7.56%，相较监管上限仍有较大空间，若保险资金增配1%的股票资产，将为市场带来约3500亿元的增量资金。

　　要点概览：

　　将净资产收益率由“三年周期指标+当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%

　　将资本保值增值率由“当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%

　　加强资产负债在期限结构、成本收益、现金流等方面匹配管理

　　完善内部中长期考核机制，加强投资组合管理

　　严格执行并持续完善内部投资管理制度 

　　进一步加强长周期考核

　　《通知》要求，进一步加强长周期考核。

　　具体来看，一是将净资产收益率由“三年周期指标+当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%。以推动国有商业保险公司更加注重长期收益、防范短期行为，加快实现高质量发展。

　　二是将资本保值增值率由“当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%。以降低市场波动对国有商业保险公司当年绩效评价结果的影响，有助于引导其长期投资、价值投资、稳健投资，更好发挥其长期机构投资者作用。前述要求自2025年度绩效评价起开始实施。

　　围绕不断提升经营管理能力，《通知》要求国有商业保险公司提高资产负债管理水平，注重稳健经营，增强投资管理能力。

　　具体来看，一是提高资产负债管理水平。加强资产负债在期限结构、成本收益、现金流等方面匹配管理，优化资产配置，把握好收益和风险平衡，实现所有者权益稳定增长和国有资本保值增值。

　　二是注重稳健经营。完善内部中长期考核机制，加强投资组合管理，挖掘优质投资标的，增厚长期稳定收益，更好发挥保险资金长期资本、耐心资本的“压舱石”作用，积极服务实体经济高质量发展。

　　三是增强投资管理能力。严格执行并持续完善内部投资管理制度，完善投资决策程序和风险评估体系，进一步加强投资决策管理、交易管理、投后管理。

　　中欧基金表示，保险资金偿付周期长（如寿险可达数十年），新政实施后有望提高保险公司对于资产短期波动的容忍度，促进加大A股配置，并通过长期持有平滑市场波动。

　　长周期考核信号持续释放

　　当前，我国“长钱长投”的资金矩阵正在加快形成。商业保险资金来源稳定、偿付周期长，是典型的长钱，有助于稳定市场的长期资金供给。

　　银华基金总经理王立新表示，截至2024年底，我国商业保险资金运用余额约33万亿元，实际投资A股的比例距离25%的平均政策上限还有较大空间。

　　“前期，商业保险资金当年度考核指标权重较高，权益市场短期波动仍会直接影响公司当期业绩表现，导致保险资金对资本市场短期波动的容忍度降低，难以践行长期投资理念。市场各方对建立三年以上长周期考核机制共识和诉求较多，行业机构也有较强意愿。”王立新说。

　　近年来，有关部门加强国有商业保险公司长周期考核、引导保险资金入市的信号持续释放。

　　2023年10月，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，将净资产收益率由“当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标”相结合的考核方式，权重各占50%。

　　2025年1月，为贯彻落实中央经济工作会议、中央金融工作会议“稳住股市、打通中长期资金入市卡点堵点”“推动专业机构投资者建立三年以上长周期考核机制，提高权益投资比重”的重要决策部署，经中央金融委员会审议同意，中央金融办、证监会、财政部等六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。

　　其中，《方案》提出，对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%，以引导保险公司加大A股投资力度。

　　今年以来，金融监管总局等部门积极支持保险资金入市，上调部分保险公司权益类资产投资比例上限，最高可达50%；开展第二批、第三批长期股票投资试点，先后批复试点资格总金额1720亿元；并明确提出，下一步计划将保险资金股票投资的风险因子调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。

　　“此次财政部落实《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制，是一个很重要的制度性突破。”王立新说。

　　在王立新看来，长周期考核是提升各类资金股票投资稳定性和积极性的关键举措。扩大长钱的入市规模，短期看，给市场带来大规模增量资金；长期看，将显著改善市场的资金结构，增强市场韧性和抗风险能力，推动形成价值投资的市场氛围，巩固A股回暖向好的良好趋势。

　　提升资本市场内在稳定性

　　在市场人士看来，推动国有险资建立“三年以上长周期考核”机制，将显著提升资本市场内在稳定性，降低市场短期波动。 

　　一方面，推动国有险资建立“三年以上长周期考核”机制有利于强化市场内在稳定性。

　　认为，《通知》将净资产收益率、资本保值增值率这两大关键指标的评价方式进行了调整，将三年、五年的长周期考核权重提升至70%。长周期考核的落实，将有效降低市场短期波动对保险资金投资决策及行为的干扰和影响。一方面，对于稳定市场运行具有积极意义，另一方面，也有利于保险资金发挥长期资金属性，获得良好的长期投资回报，缓解保险资金面临的利差损压力。

　　南方基金预计，此次政策发布后，预计保险资金将顺势加强权益资产配置，保持相对稳定的持有周期，通过长期投资获得更高回报。截至2025年一季度末保险公司资金运用余额34.93万亿元，其中人身险、财产险公司的股票投资占比分别为8.43%、7.56%，相较监管上限仍有较大空间。若保险资金增配1%的股票资产，将为市场带来约3500亿元的增量资金，有望进一步强化保险资金的长期投资属性，优化资本市场的资金结构。

　　另一方面，有利于提升投资效能。中欧基金分析，净资产收益率考核权重调整为30%（当年）+50%（三年）+20%（五年），将引导险企专注长期价值挖掘，提升市场价格发现与资源配置效率。参考社保基金长周期考核实践，其A股投资年化收益率达11.6%，印证制度优化对收益的增厚作用。

　　此外，有利于服务实体经济高质量发展。中欧基金认为，此举将更好发挥保险资金“耐心资本”作用，通过挖掘优质投资标的，为集成电路、人工智能等新质生产力提供稳定资金，驱动产业升级与经济高质量发展。

　　作为保险公司权益投资的伙伴和桥梁，多家基金公司表示，要落实好今年5月份发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》，持续提升自身的投资服务能力，进一步丰富适合中长期投资的产品和工具供给，研发更多低波稳健产品，用专业的投研和风控能力打造风格清晰、稳定、可持续的阿尔法，积极助力保险资金入市。