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三大共识勾勒下半年投资蓝图 券商中期策略建言紧抓AI主线(附7月金股)

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　　A股2025年上半年行情收官。整体上看，上半年市场主要股指维持区间震荡走势，成交也保持活跃状态，日成交额在绝大多数交易日里维持在万亿元以上水平。

　　从多家券商2025年中期策略看，下半年，外部环境改善、内部政策加码以及市场流动性充裕有望形成推动A股震荡走强的合力，A股上市公司整体盈利水平有望改善从而带动ROE（净资产收益率）企稳回升，以AI为核心的泛科技板块的投资机遇值得重视。

　　三大因素共振助推A股走强

　　回顾A股上半年整体表现，上证指数、深证成指、创业板指区间震荡态势较为明显，6月下旬起指数震荡拉升，上证指数日前创出今年以来新高。展望A股市场下半年走势，多家券商均给出了震荡向上的判断，背后因素主要包括外部环境改善、国内支持性政策有望继续落地、资金面或延续稳中向好态势等。

　　对于下半年外部环境可能出现的变化，策略团队认为，美国方面，美联储降息可能会继续推延；欧洲方面，近期消费需求出现疲弱迹象。如果三季度起美国经济走弱带动全球需求弱化，可能会强化国内新一轮刺激政策出台的可能性，这意味着中美欧可能迎来自2021年以来经济和政策周期的重新同步，从而带来宏观基本面向上的弹性，并有望推动指数级别的行情出现。

　　在预计A股下半年或呈现“前稳后升”态势的基础上，策略团队认为，下半年A股上行空间的打开取决于一揽子政策尤其是财政政策能否继续发力支持经济复苏趋势延续，加快现有资金使用并在下半年推出增量政策可能仍是改善基本面问题的关键。除财政政策外，房地产“止跌回稳”节奏也值得关注，后续建议关注除专项债收储外的一揽子政策措施，如新型工具的使用、完善相关方激励机制等。

　　从流动性视角看，策略团队认为，在权益类公募基金扩容、中长期资金入市与政策工具护航下，2025年下半年，A股资金面或延续稳中向好态势；从个人投资者视角看，居民财富向金融资产加速再配置的趋势愈发明确，个人投资者有望为A股市场贡献重要的增量资金；外资方面，随着国内一系列政策持续发力以及资本市场改革不断推进，外资对于A股市场的配置存在较大改善空间；此外，随着证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持专项再贷款两项工具持续发挥作用，非银机构的资金获取渠道得以拓宽，上市公司和股东也更有能力和动力开展股票回购与增持计划，共同为A股市场资金面提供支撑作用。

　　市场盈利修复带动ROE企稳回升

　　在研判A股市场下半年有望走强的同时，A股上市公司整体盈利有望修复也出现在多家券商的中期策略中，盈利改善将带动ROE企稳回升，但整体节奏上或相对较慢。

　　Wind数据显示，2025年一季度，剔除金融股后的A股上市公司整体净利润同比增速为4.51%，在较2024年四季度数据环比大幅改善同时，也扭转了此前连续四个季度下滑的态势。在策略团队看来，在更积极的宏观政策提振下，预计2025年A股上市公司盈利增长将缓慢恢复。此外，并购重组改革对提高上市公司盈利能力的影响也不应忽视，不同于过往强调估值驱动的并购逻辑，本轮重组围绕产业逻辑“强身健体”，通过产业重组、上下游整合增强企业的盈利能力。

　　从盈利修复节奏看，策略团队认为，考虑到政策效果和低基数影响的逐步显现，预计剔除金融股后的A股上市公司净利润同比增幅将在二三季度放缓，四季度低位回升，全年有望实现“V”型修复态势；从大类行业看，2025年盈利增速相对较高的板块预计主要集中在消费服务、信息技术、中游制造等领域。

　　策略团队认为，2025年一季度A股上市公司盈利增速回升缓解了此前投资者对于盈利周期长期下行的担忧；下半年，A股盈利周期有望重现，且伴随着盈利周期回归，ROE企稳回升也将渐行渐近。通过对影响ROE水平三大因素（净利润率、总资产周转率和权益乘数）的研判，华泰证券策略团队认为，费用优化、减值压力释放以及下半年大宗商品价格或企稳有望共同推动A股整体销售净利率持续改善；传统产业供给侧改革有望于下半年初见成效，新兴产业资本开支已于2025年一季度转强，预计A股整体周转率回升可期；就权益乘数而言，年初以来A股分红及回购金额均创历史新高，股东回报成为改善ROE新动能。

　　AI智能体、人形等更受青睐

　　就投资布局而言，在行情大势向好、盈利有望修复的情形下，下半年以AI为代表的泛科技板块投资机遇得到多家券商一致认可。

　　策略团队研究认为，AI第一阶段行情主要围绕基建层展开，如云服务器、能源、芯片等；而第二阶段行情聚焦于应用层的部分，AI智能体、人形机器人将是下波行情主角。就AI智能体而言，其将进一步拉动算力需求，推动云服务厂商资本支出持续扩张，国产AI芯片带动全产业链技术提升也是一个看点；此外，企业级智能体需求旺盛，企业智能化改造潜力巨大。对于人形机器人，硬件端核心零部件和具身大模型的进展值得关注。

　　平安证券策略团队认为，对于AI应用层，应重点关注AI垂直类应用与端侧智能两类细分方向，其中垂直类应用关注AI应用普及较快的互联网、金融、运营商以及有望加速普及的医疗、服务、教育、政府等领域；端侧落地方面，高阶智驾技术有望加速渗透，此外人形机器人作为AI、高端制造、新材料等先进技术的重要载体，有望迎来量产。

　　对AI产业而言，诸如DeepSeek等行业热点的出现在引爆市场关注度的同时，也将成为推动整个行业发展的重磅催化剂。在策略团队看来，包括AI在内的泛科技板块下半年仍有望出现类似催化事件，如DeepSeek和OpenAI新版大模型的发布、英伟达推出新型计算平台、苹果秋季发布会等，届时板块有望启动新一轮上涨行情，下半年板块整体或呈现出“先抑后扬”走势。