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美银Hartnett：美股接近“卖出信号”，但下半年泡沫风险高，黄金依旧是弱美元最佳对冲

　　来源：华尔街见闻

　　Hartnett指出，美股技术指标接近“卖出信号”，且市场上涨主要由少数股票推动，下半年泡沫风险仍高，标普500突破6300点可能触发卖出信号。全球央行降息潮及潜在的美国财政刺激将支撑市场。他坚持“BIG”策略：看好美债、国际股票，并认为黄金是弱美元的最佳对冲。

　　美银首席投资策略师Michael Hartnett在26日的最新研报中表示，美股正在迫近技术性“卖出信号”，但政策环境的潜在变化可能在下半年催生股市泡沫。

　　据追风交易台消息，美银多项技术指标显示，全球资金流向交易规则已逼近“贪婪”临界点。过去4周流入全球股票和高收益债券的资金占资产管理规模的比例达到0.99%，接近1.0%的警戒线。同时，全球广度规则显示73%的MSCI全球国家股指交易价格高于均线，如果标普500指数在7月突破6300点，很可能触发卖出信号。

　　尽管技术指标发出谨慎信号，但政策环境为下半年提供支撑。全球央行今年已累计降息64次，美联储可能加入降息行列以应对经济增长放缓。特朗普预计秋季初提名新美联储主席，历史数据显示此类提名通常推动美元下跌。

　　Hartnett建议投资者坚持“BIG”策略——债券、国际股票和黄金，并认为黄金仍是对冲美元走弱的最佳选择。策略师指出，虽然交易规则接近卖出信号，但如果政策从关税转向减税降息，下半年泡沫风险较高。

　　美股技术指标接近卖出临界点，市场参与度创历史新低

　　美银的多项技术指标显示美股正接近关键阈值。全球广度规则中，当前73%的MSCI全球国家股指交易价格高于50日和200日均线，临界点为88%。如果标普500指数7月突破6300点，很可能触发“卖出信号”。

　　全球资金流向交易规则同样发出谨慎信号。过去4周流入全球股票和高收益债券的资金占资产管理规模比例恰好为0.99%，逼近1.0%的“贪婪”临界点。

　　美银多空指标从5.5上升至5.8，为去年11月以来最高水平。该指标主要受全球股指广度强劲、风险资产流入增加推动，但对冲基金正增加标普500的保护性头寸。

　　尽管标普500指数创下新高，正处于1990年以来第7次重大突破边缘，但参与突破的股票数量却是历史最少。目前仅有22只标普500成分股处于历史高位，远低于此前几次突破：1991年为51只，1998年为66只，2007年为82只，2013年为97只。

　　这种狭窄的领涨格局表明市场上涨主要由少数股票推动。美银私人客户投资组合中，“Mag7”股票占普通股和ETF资产管理规模的14.8%，显示对大型科技股的高度集中。

　　政策环境提供下半年支撑

　　尽管面临技术指标的卖出信号，但政策环境的潜在改善为下半年提供了支撑。全球央行今年已累计降息64次，2025年有望成为自2009年以来全球降息幅度最大的一年。美联储可能加入降息行列，以应对上半年美国经济增长放缓。

　　贸易政策方面，美国有效关税税率底线预计为10%，较2024年的2%大幅上升，相当于对外国出口商、国内进口商和美国消费者征收4000亿美元的全球税。但市场不预期7月9日会实施额外的对等关税。

　　财政方面，“美丽大法案”计划从2026年起每年减税900亿美元，而政府支出预计在2026年减少500亿美元。

　　资金流向呈现分化

　　最新一周资金流向显示明显分化：260亿美元流入现金，121亿美元流入债券，35亿美元流入股票，28亿美元流入黄金，21亿美元流入加密货币。

　　新兴市场债券创下单周58亿美元的历史最大流入纪录，而美国小盘股遭遇44亿美元流出，为2024年12月以来最大规模。今年上半年，美国股票获得1640亿美元流入，有望成为历史第三大年度流入；大盘股获得2240亿美元流入，有望创下2025年年度流入纪录。

　　美联储主席提名或引发债券动荡

　　历史数据显示，美联储主席提名通常会对债券市场造成冲击。自1970年以来的7次提名中（伯恩斯、米勒、沃尔克、格林斯潘、伯南克、耶伦、鲍威尔），在提名后的3个月内，2年期美债收益率平均上涨65个基点，10年期收益率平均上涨49个基点，美元平均下跌2%，标普500表现则喜忧参半。

　　特朗普预计将在秋季初提名新的美联储主席，这可能成为债券市场的重要催化剂。美银表示，对于债券投资者而言，唯一的风险可能来自股市泡沫的形成。

　　美银建议：坚持“BIG”策略

　　Hartnett建议投资者坚持“BIG”策略（债券、国际股票、黄金）。具体而言，美国宏观经济放缓、美联储将降息，收益率将下降，因此看好美债；美国相对于国际股票的异常表现优势已经结束；黄金仍是即将到来的美元熊市的最佳对冲工具。

　　基于上半年的表现、情绪和资金流向，下半年的逆向交易建议包括：做多美元、做多石油同时做空黄金、做多美国可选消费品同时做空欧洲银行股、做多航空股同时做空国防股等。

　　Hartnett指出，虽然交易规则正接近卖出信号，但泡沫会忽视交易规则。如果没有非农就业数据低于10万人或长期债券收益率升破5%，下半年泡沫风险较高，因为特朗普和鲍威尔可能从关税转向减税/降息，以刺激美元贬值和美股泡沫作为通过繁荣减少美债负担的良方。

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