黄色动画软件:黄色动画软件风头劲爆，各大平台竞相追随 多元化服务，满足个性化需求：除了基础维修服务外，我们还提供家电清洗、保养、升级等多元化服务，满足您的个性化需求。
黄色动画软件:黄色动画软件风头劲爆，各大平台竞相追随 售后跟踪，持续关怀：维修完成后，我们不会立即离开，而是会进行售后跟踪，了解您的使用情况，确保维修效果持久有效。：(1)400-186-5909（点击咨询）（2）400-186-5909（点击咨询）
黄色动画软件:黄色动画软件风头劲爆，各大平台竞相追随 紧急故障快速响应机制，解决客户燃眉之急：对于紧急故障，我们启动快速响应机制，优先安排技师上门服务，确保在最短时间内解决客户问题。(1)400-186-5909（点击咨询）（2）400-186-5909（点击咨询）
黄色动画软件:黄色动画软件风头劲爆，各大平台竞相追随 维修服务流程优化：持续优化维修服务流程，减少不必要的环节，提升客户体验。
黄色动画软件:黄色动画软件风头劲爆，各大平台竞相追随 社会责任担当，回馈社会：我们积极参与社会公益活动，履行企业社会责任，用实际行动回馈社会，传递正能量。
南阳市镇平县、葫芦岛市龙港区、衡阳市珠晖区、盘锦市双台子区、东莞市横沥镇、凉山宁南县、恩施州恩施市
黄色动画软件:黄色动画软件风头劲爆，各大平台竞相追随 智能家居集成服务，帮助您将家电融入智能家居系统。
黄色动画软件:黄色动画软件风头劲爆，各大平台竞相追随 灵活服务时间，满足个性化需求：我们提供灵活的服务时间选择，包括工作日、周末及节假日等，以满足客户个性化的服务需求。
资阳市雁江区、鞍山市铁东区、宁波市余姚市、大理鹤庆县、文昌市锦山镇、沈阳市和平区、泸州市叙永县、凉山美姑县、商丘市永城市
南充市仪陇县、文昌市东阁镇、乐山市峨边彝族自治县、清远市连州市、黔西南兴义市、普洱市宁洱哈尼族彝族自治县、凉山昭觉县、娄底市涟源市、广西北海市铁山港区、宜昌市秭归县
铜陵市枞阳县、朝阳市双塔区、驻马店市正阳县、济宁市微山县、淮南市谢家集区、西安市阎良区、乐东黎族自治县利国镇、广西防城港市防城区、阳泉市平定县
合肥市肥西县、乐东黎族自治县万冲镇、赣州市于都县、开封市禹王台区、沈阳市康平县、潍坊市昌乐县、内蒙古鄂尔多斯市东胜区、宿迁市泗阳县
长春市榆树市、天水市甘谷县、南充市营山县、乐东黎族自治县大安镇、大兴安岭地区漠河市、海西蒙古族茫崖市、厦门市湖里区
徐州市沛县、伊春市友好区、屯昌县坡心镇、邵阳市北塔区、朝阳市双塔区
深圳市罗湖区、菏泽市单县、锦州市凌海市、赣州市信丰县、青岛市胶州市、怀化市辰溪县、南昌市西湖区、温州市瓯海区
甘孜得荣县、牡丹江市林口县、宜春市袁州区、白沙黎族自治县金波乡、周口市商水县、绵阳市涪城区
白城市洮北区、南昌市东湖区、吉林市丰满区、广西河池市罗城仫佬族自治县、中山市三乡镇、厦门市海沧区、白沙黎族自治县青松乡、宜昌市宜都市、宁德市蕉城区、铜仁市玉屏侗族自治县
苏州市昆山市、甘南碌曲县、邵阳市武冈市、东莞市黄江镇、重庆市秀山县、牡丹江市穆棱市、伊春市乌翠区
广州市越秀区、枣庄市山亭区、广西桂林市龙胜各族自治县、长春市南关区、济南市长清区、淄博市淄川区、大兴安岭地区新林区
郴州市嘉禾县、郴州市临武县、凉山普格县、株洲市攸县、怒江傈僳族自治州泸水市
绥化市安达市、永州市双牌县、白城市通榆县、徐州市睢宁县、河源市源城区、本溪市溪湖区、盐城市响水县、三明市建宁县、上饶市铅山县
芜湖市无为市、广西百色市田阳区、龙岩市永定区、甘孜色达县、南平市延平区、内蒙古锡林郭勒盟正蓝旗
驻马店市西平县、大庆市让胡路区、忻州市偏关县、鸡西市麻山区、忻州市代县、太原市万柏林区、成都市青白江区、东莞市桥头镇
泉州市丰泽区、鹰潭市月湖区、内蒙古通辽市科尔沁左翼中旗、亳州市利辛县、金华市浦江县
德宏傣族景颇族自治州盈江县、渭南市临渭区、延安市安塞区、定西市陇西县、天津市宝坻区、怀化市新晃侗族自治县、宜昌市秭归县、广西南宁市马山县、辽阳市弓长岭区、南充市南部县
如何理解支持性货币立场下货币条件的收紧
文丨张涛（中国建设银行金融市场部，文章仅代表作者观点）
今年以来，在稳定的政策态度推动下（政策利率和人民币汇率中间价十分稳定），货币条件呈现出收紧态势。10年期国债收益率由年初的1.6%下方开始回升，最高曾至1.9%，提高了30BPs；同期人民币对美元的即期汇率由年初7.33上方开始升值，最强曾至7.22下方，升值了1.6%，即货币条件在持续两年放松之后，转入收紧状态。
当前货币政策取向是十分明确的——支持性立场下的适度宽松，那该如何理解今年以来货币条件的收紧呢？
数据来源：Wind
首先，货币条件的约束因素改变了。理论上，货币条件放松应带来融资需求的增加，然而当前的实际情况则是，实体部门正处在资产负债表的剧烈调整期，融资需求对于货币条件的敏感性大幅下降。例如，央行在2024年将政策利率下调了30BPs，金融机构的一般贷款利率下降了53BPs至3.82%，但当年企业贷款仅增加了18万亿元，居民中长期贷款也就增加了2.7万亿，分别较2023年的增量萎缩了2万亿与2.5万亿。为了对冲实体融资需求放缓，政府的融资需求持续抬升，截至今年2月末，政府部门的融资规模已升至12.8万亿/年，较去年同期提高了3.5万亿，而今年前两个月的9.3万亿的社融中，四分之一源自政府融资，而政府部门天然对货币条件不敏感。融资需求的结构性变化，改变了货币条件的约束因素，继续放松货币条件，反而可能带来金融资源配置效率降低的不利影响。
其次，货币条件的传导环境改变了。融资结构性变化叠加监管环境的收紧（打击高息揽储和规范同业业务），去年以来银行体系资产负债呈现出明显的收缩，截至今年2月末，商业银行的扩表速度已由去年初的37万亿/年降至27万亿/年（1月末曾一度降至24.5万亿/年），收缩幅度超过10万亿；伴随扩表速度放缓，银行体系的盈利能力更是大幅下降，截至2024年末，商业银行平均净息差降至1.52%，较2023年末下降了0.17%；大型商业银行平均净息差下降了0.18%至1.44%，收缩幅度为近年来最大。在以间接融资为主的金融体系内，一旦银行体系出现趋势性收缩，再继续放松货币条件，不仅意味着环境已经开始向不利于政策传导的方向变化，而且还会进一步降低金融体系抗风险能力。
基于上述两个改变，从政策面出发，大致能理解“支持性货币立场下货币条件的收紧”的原因。
一是，按照“支持实体经济”的金融资源配置原则，在实体经济货币条件敏感性根本性扭转之前，继续放松货币条件，可能令“软预算约束”主体降低资金使用效率刚性要求，而通过一定程度货币条件的收紧，强化对资金使用效率的刚性要求。
二是，间接融资体系下，“支持实体经济”的前提条件之一是“保持银行体系自身健康性”，而在财政贴息的支持下，银行体系能够将货币条件的收紧转化为自身盈利能力的恢复（净息差企稳），只有在稳定净息差的保证下，银行体系才有能力持续增强支持实体经济（扩表速度回暖）。
三是，鉴于外部环境需要汇率的稳定，货币条件的收紧就只能更加倚重利率环境的改变，叠加防止资金空转的宏观审慎要求，就需要包括货币、债券市场利率曲线的陡峭化，陡峭化曲线有助于稳定银行体系净息差，因此，今年以来，央行不仅强化了政策利率引导，更加强利率政策执行和监督，换言之，近期利率曲线的变化具有明显的政策诉求背景。
数据来源：Wind
四是，今年宏观调控的首要任务已经转为“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，从提振消费客观上要求货币购买力的稳定，而投资效益提高的要件之一就是资金要有财务约束，因此，货币条件的收紧与宏观调控并非完全对立，另外，货币条件的松紧度直接关系到政策潜在空间的大小，留有余地的政策空间是宏观调控的必须。
从上述四点来看，最起码从政策层面上能够理解，为何在支持性货币立场下货币条件出现收紧。
（文章仅代表作者观点。）
相关推荐：
