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蓝思科技港股上市首日涨4%，小米等基石投资者浮盈，公司毛利率腰斩创上市以来新低
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7月9日，在港股市场正式挂牌交易，首日股价表现颇为亮眼，截止发稿涨4.73%。
蓝思科技是次IPO招股引入10名基石投资者，合共认购约1.91亿美元（约14.99亿港元）的发售股份，基石投资者包括小米集团（01810.HK）旗下GreenBetter认购1000万美元，（603920.SH）旗下世运线路板认购1000万美元，UBSAM认购5000万美元，Oaktree认购2500万美元，LMR认购3000万美元，金涌投资（01328.HK）旗下Redwood认购600万美元，QRT认购2000万美元、GBA基金通过PolyPlatinum认购1500万美元，无极资本通过Infini认购1500美元、VeritionFund认购1000万美元等。
在当下复杂多变的商业环境中，蓝思科技虽在港股上市首日有一定涨幅，可其前行之路布满荆棘，诸多挑战横亘眼前。
消费电子领域竞争激烈
消费电子市场本就处于激烈的竞争态势，周期性波动明显。在智能手机这一核心领域，众多品牌为争夺市场份额各显神通，对上游零部件供应商的要求愈发严苛。蓝思科技虽凭借长期积累的技术和客户资源，在玻璃盖板等产品上占据一定优势，但竞争对手也在奋力追赶。像伯恩光学，其在全球玻璃盖板市场与蓝思科技市占率相当，二者在苹果等大客户订单上竞争激烈。而且，随着消费电子技术不断迭代，新的材料和工艺层出不穷，若蓝思科技不能持续快速地将新技术应用到产品中，就极易被竞争对手抢占先机。以折叠屏手机的关键材料超薄柔性玻璃（UTG）为例，若蓝思科技无法维持自身在UTG量产工艺上的良率优势（当前其良率为95%，行业平均85%-90%），一旦竞争对手突破技术瓶颈，实现更高良率和更低成本，蓝思科技在折叠屏手机相关业务的市场份额将岌岌可危。
智能汽车领域技术迭代快
在智能汽车领域，蓝思科技虽已取得一定成绩，为特斯拉、等30余家车企提供产品，但这一市场同样竞争激烈且技术迭代迅速。新能源汽车行业发展迅猛，对汽车电子设备的智能化、集成化要求日益提升。从智能座舱到自动驾驶辅助系统，新技术不断涌现。蓝思科技需要持续投入大量资金用于研发，以跟上汽车行业快速发展的步伐。比如，随着智能座舱交互技术从传统触摸向手势识别、语音识别等多模态交互发展，蓝思科技需不断优化自身产品的交互功能，否则难以满足车企对智能座舱升级的需求，从而失去在该领域的竞争优势。
单一客户依赖风险大
蓝思科技对苹果的依赖程度长期较高。2024年，苹果仍为蓝思科技贡献了近半数营收，达345.66亿元，营收占比49.95%。过度依赖单一客户，使得蓝思科技面临诸多风险。苹果作为全球顶尖的消费电子公司，对供应商的要求极为严苛。为了与苹果保持长期合作，蓝思科技必须在良品率和成本控制上具备优势，这就迫使公司持续投入大量资金用于研发，以满足苹果不断升级的产品需求。2024年其研发费用已增长至27.85亿元。同时，为了紧跟苹果的节奏，蓝思科技在固定资产方面的投入也十分巨大。数据显示，近些年其资本开支逐步飙升，2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-31.25亿元。截至2024年，蓝思科技的固定资产规模达到了363.8亿元，占公司总资产的比例约为44.9%。庞大的固定资产不仅带来高额的折旧费用，还使得公司在面对苹果订单波动时极为被动。一旦苹果减少订单或者将蓝思科技踢出供应链，公司的盈利能力将遭受重创。
全球经济不确定性影响大
蓝思科技在全球范围内积极布局，在国内外设有九个生产和研发基地，包括位于东南亚的海外生产基地，并在中国香港、美国、日本及韩国等地设有海外办事处。然而，当前全球经济不确定性显著增加，汇率波动、地缘政治风险等因素给公司带来诸多不利影响。汇率波动方面，若人民币升值，以美元计价的产品出口价格竞争力会下降，进而影响公司在国际市场的份额；若人民币贬值，公司从海外采购原材料的成本则会上升，压缩利润空间。在地缘政治风险上，贸易保护主义抬头，部分国家可能设置贸易壁垒，阻碍蓝思科技产品的出口。例如，特朗普此前向苹果施压，要求其将产业链搬到美国，这可能导致蓝思科技的客户改变供应链模式，对公司业务产生重大冲击。
智能汽车业务毛利率下滑
蓝思科技积极拓展智能汽车业务，2024年该业务收入占比提升至20%以上。但受地域市场产能覆盖有限以及下游车企价格战等因素影响，其在智能汽车与座舱类业务的毛利率较低且呈下滑趋势，从2023年的15.46%降至2024年的10.17%。为改善这一状况，公司不断投入资金用于扩建和技术升级，如2025年3月在长沙园区启动多个投资项目，包括车载玻璃及大尺寸功能面板项目等，这进一步加大了公司的资金压力。
从总体毛利率来看，蓝思科技2024年的毛利率为15.89%，创出2015年上市以来的新低。
人形业务挑战多
在人形机器人业务上，蓝思科技虽已取得一定进展，如自主研发的六维力矩传感器、行星滚柱丝杠等核心零部件进入量产阶段，并与智元机器人等合作。但该业务仍面临诸多挑战。技术层面，人形机器人产业的核心技术如人工智能算法、高精度传感器技术等发展尚未成熟，蓝思科技与国际顶尖水平相比，在人工智能算法方面存在差距。特斯拉等头部企业凭借在自动驾驶等领域积累的数据和算法优势，在机器人环境感知、决策规划的准确性和实时性上更胜一筹。市场层面，目前人形机器人市场处于发展初期，规模有限，从工业场景向家庭服务、医疗养老等场景延伸过程中，面临需求定制化程度高、安全性和可靠性要求极高的问题，蓝思科技在产品适配度和市场推广能力上有待检验。而且，在与头部人形机器人公司合作中，蓝思科技的话语权以及订单稳定性存在不确定性。
声明：本文由AI大模型生成。市场有风险，投资需谨慎