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中金:升美丽田园医疗健康目标价至37港元 维持“跑赢行业”评级
中金发布研报称,维持(02373)25-26年净利润预测不变,当前股价对应25-26年扣非归母净利润口径下22/20xP/E。维持跑赢行业评级,基于公司股东结构改善带来的估值提振及公司商业模式优秀,中长期内生+外延成长空间广阔,上调目标价68%至37港元,对应25-26年扣非归母净利润口径下27/24xP/E,有22%的上行空间。
中金主要观点如下:
公司近况
公司近期公告,截至6月25日,原主要股东CPE已达成一系列相关协议或完成相关交易,拟出售其所持有的约5,132.9万股公司股份,完成该系列交易后将不再作为公司主要股东;本系列交易的投资者包括外资长线医疗健康领域基金、科技创新战略投资基金、国际领先的长线基金、国际优质对冲基金等。该行认为此次引资有利于公司股东结构优化及流动性改善,看好公司作为美丽健康连锁龙头实现资本市场价值提升。
原主要股东CPE退出落地,引入国际长线资本投资,带动股东结构优化、流动性改善
据公司公告,截至6月25日,原主要股东CPE已达成一系列相关协议或完成相关交易,拟出售其所持有的约5,132.9万股公司股份(占公司已发行总股数(不含库存股)的21.77%),在完成该系列交易后,CPE将不再作为公司主要股东;本系列交易的投资者包括外资长线医疗健康领域基金、科技创新战略投资基金、国际领先的长线基金、国际优质对冲基金等。该行认为此次引资有利于公司股东结构优化、市场流动性改善,同时优质国际投资者的加入有望带来丰富的产业资源与国际化视野,为公司业务拓展与创新注入新动能,为公司后续资本市场价值提升和业务发展奠定坚实基础。
1-5月经营数据趋势亮眼,基本面高质量增长
据公司披露,25年1-5月权益金消费同增超20%,净消费同增超20%;分业务板块看,美容与保健业务同增超20%,医疗美容同增10%,亚健康医疗服务同增超50%;同时奈瑞儿并购后整合顺利推进,该行认为经营提效有望带动公司利润率提升。
“双美+双保健”模式协同发展,看好内生+外延双轮驱动下的成长前景
展望后续:①内生方面,公司持续优化单店运营效率,提升增值服务渗透率,24年原美丽田园集团从生美向医美及亚健康业务的转化率同比+3.7ppt至28.7%,合并奈瑞儿后同比亦+0.6ppt至24.9%;②外延方面,奈瑞儿的整合增效顺利推进,该行认为后续有望持续通过并购扩大会员资产及全国布局。此外,公司针对管理团队推出股权激励,考核目标涵盖未来三年营收及利润,提振团队积极性;并确立长期股东回报机制,2025-2027年拟将年度归母净利润不低于50%用于分红。该行看好公司作为美丽与健康龙头的成长空间。
风险提示:行业竞争加剧;医疗事故风险;商誉减值风险;政策监管风险。
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